零售公司三季报披露完毕，行业平均的收入和净利增速分别为14%和3.8%，受宏观经济影响及渠道的分流，实体零售公司依然面临较大的经营压力。其中，百货公司成熟门店同店增速下滑或基本无增长，成长型门店是收入及业绩增长的主要来源，近两年加速扩张的公司业绩压力最大;超市公司中除永辉超市凭借生鲜经营核心竞争力和步步高凭借中小城市购物中心的转型保持稳健的增长，其他超市企业均面临业绩的大幅下滑甚至亏损;另外，市场最为关注的苏宁云商第三季度收入的下滑及业绩的亏损略低于市场预期，仍处战略转型阵痛期。
重点零售公司2013年三季报,业绩情况概括如下:1)收入增速仍然在低位徘徊,总体与去年同期基本持平,其中第三季度收入增速同比及环比均大幅下滑;2)平均扣非后净利增速与去年同期基本持平,略微提高0.1个百分点,其中百货公司扣非后净利增速有所回升,超市和家电连锁扣非后净利增速依然持续下滑;3)平均毛利率持续提高,其中百货和超市行业毛利率均有所提升,家电连锁持续下滑;4)平均期间费用率较去年同期略有提高,其中超市公司期间费用率有所上升,百货、家电连锁均有所下滑;5)平均扣非后净利率持续下滑,其中百货行业略有提升,超市行业有所下滑,家电连锁大幅下滑;6)付现期与上期持平。
总结及展望:零售行业自2011年四季度起销售增速大幅放缓,至今仍处低位徘徊。导致行业增速放缓的原因主要有宏观经济增速的放缓、电子商务的高速发展及商业物业大量供给对现有门店的分流。由于以上因素仍然存在,尚不能判断行业增速回暖的拐点。但零售公司面临行业“寒冬”都在积极进行调整。如百货公司进行购物中心化及O2O业务转型;苏宁云商持续推进“云商”模式业务转型,期待毛利率企稳回升。而超市公司在竞争加剧及费用上涨的背景下,业绩仍不容乐观。
综上分析,我们判断2013年零售公司仍将延续低增长,预计重点零售公司收入增长10%左右,盈利增长继续分化,有正有负。其中,百货公司业绩仍有正增长,而且存在区域性机会,如友阿股份、欧亚集团仍将保持较快的增长;超市公司的人工费用和租金压力较大,增长主要看永辉超市和步步高;家电连锁中的苏宁云商期待“云商”新模式下毛利率的企稳回升。
投资建议:预计2014年行业低速增长仍将持续,实体零售公司的日子依然煎熬。在此背景下,我们看好传统零售公司通过一些新的技术来实现业务的转型,如互联网化、O2O业务转型等。建议重点关注转型走在前列的苏宁云商、天虹商场、王府井、友阿股份、步步高。
风险提示:行业增速持续放缓;人工费用和租金上涨对业绩的侵蚀。
